索罗斯“弟子”：通胀是美股第一风险，我去年买了比特币

Druckenmiller 被许多人认为是我们这个时代最好的投资者之一。

1953 年出生于匹兹堡。1977 年，他在攻读博士学位期间辍学。密歇根大学经济学博士。他加入匹兹堡国家银行担任投资分析师。 1981 年，Druckenmiller 成立了自己的投资公司 Duquesne Capital Management。由于他的出色表现，他被传奇投资人乔治·索罗斯发现并招募，并于 1988 年至 2000 年为他的量子基金工作。

作为 Quantum Fund 的首席投资组合经理，Druckenmiller 帮助 Soros 完成了一系列创纪录的交易，包括 1992 年的英镑攻击，这是 Quantum Fund 通过每天做空英镑 10 亿美元完成的。

后来 Druckenmiller 再次孤军奋战，成立了资产 120 亿美元的 Duquesne Capital。 2010 年，他归还了所有投资者资金，并将 Duquesne 转变为家族办公室。他这样做是因为他不想面对保持出色历史记录的压力。

然而，这个记录是无与伦比的。在他 40 多年的投资生涯中，德鲁肯米勒从未亏本，甚至在 2008 年他也赚了 11%。在此期间，他还连续30年的年回报率都在30%以上。目前，druckenmiller 的洁净室价值约为 50 亿美元。

在最近接受媒体采访时，德鲁肯米勒就一系列问题发表了广泛的看法。比如，他认为近期科技股的抛售绝不能简单等同于互联网泡沫的破灭，一些与数字化转型相关的个股未来几年还会继续上涨；美国股市的第一大风险是通胀将继续居高不下，迫使美联储加息。 比特币价格的大幅上涨，是因为纸币系统在疯狂放水操作下受到越来越多的质疑。

科技股绝不是互联网泡沫的翻版

结语：与互联网泡沫时代一样，当前科技股估值具有浓厚的“投机”色彩。但 Druckenmiller 认为，今天的高增长科技股，尤其是与数字化转型相关的股票，如云股，未来三四年价格将继续上涨。

Drugenmiller：在我看来，目前的情况与世纪之交的互联网泡沫有一些相似之处和不同之处。

首先，在这两个时期，估值都达到了我所说的“投机水平”。

1999年，货币政策也发挥了重要作用。时任美联储主席的格林斯潘决定进行一项实验，将失业率降至历史长期水平。当然，这与我们现在所处的位置无关，但它显然有助于我们了解最初发生的事情。

事实上，Netscape 成立于 1995 年。十年前，人们甚至不知道电子邮件是什么。当时，整个互联网正在形成，因此 1999 年的大赢家是基础设施建设公司，如 Sun Microsystems 和 Cisco (CSCO. US)。这种快速增长自然推高了估值，再加上宽松的货币环境，估值一直处于高位。

但是，我们可以将互联网基础设施视为 150 年前的铁路，将科技股视为销售铺路材料或承接铺路项目的公司。在铁路建设期间，这些公司的销售额每年可以增长50%、60%甚至70%。但是，一旦铁路建成，不仅增长率不会提高，反而会迅速下降。

在 2000 年代初期，包括我在内的任何人都没有意识到这一点。大家认为，很多企业未来两三年可以继续保持50%到70%的增速，但实际上他们的业务即将经历断崖式下滑。最终，纳斯达克指数下跌了 953,354 点，不是 30%，而是 95%。这是估值膨胀、估值过高，然后是利润暴跌的组合。

情况时有异同。与那时相比，现在的货币政策绝对是疯狂的。那个时候，没有量化宽松。当时的利率是 4% 到 5%，英国的合理水平可能是 6% 到 7%，但总之，现在不是 0%。在这方面，两个时代完全不同。

因此，我们现在看到了资产泡沫。这个泡沫不仅限于科技股，它可以称为万物的泡沫。当然，我知道有些币圈的年轻粉丝会不同意我的观点。

从 1995 年到 2000 年，我们赶上了令人难以置信的互联网建设浪潮，而现在我们正在经历同样令人难以置信的数字化转型浪潮，尤其是在云领域。在三年前的采访中，我曾经说过，我们的数字化转型只是一个开始，这个过程预计将持续十年。而此时，疫情的爆发，其实大大加快了这一进程。正如 Shopify 首席执行官 Kite Lutke 所说，他们在一年内从 2019 年到 2030 年实现了业务销售额的飞跃。

对于企业来说，上云是生死攸关的大事，决定了他们能否在行业竞争中生存下来。虽然我无法预见 2000 年后会发生什么，但我现在觉得这个数字化转型过程远未崩溃，那些 SaaS 玩家也不会很快消失。

目前最大的问题是整体泡沫和资产价格。好消息是，这些优质软件即服务股票的估值在过去两三个月内大幅下跌。因此，即使他们的价格存在问题，这个问题也基本上消失了。只要你愿意持有三到四年，我认为这些股票的估值很容易大幅上涨。

当今股市的最大风险

结论：最大的风险是高通胀，最终会迫使美联储加息。

Drugenmiller：毫无疑问，通胀强劲到足以迫使美联储做出反应。我们当前的泡沫已经存在了足够长的时间，足以变得足够大，这意味着一旦紧缩开始，股市就会暴跌。鉴于市场现在高度重视成长型股票，这意味着影响将被放大。

我们的核心判断是通胀会来，但不能排除2007-2008年的可能，即泡沫破灭并没有带来通胀。简而言之，通货膨胀还没有发展到足以显示其全部力量。

散户投资者涌入华尔街的长期影响

结论：散户投资者将继续成为一股力量，但不太可能重演令人瞠目结舌的 PlayStation 丑闻。

Druckenmiller：当我在 1970 年代开始投资时，散户投资者基本上是从券商那里获取信息的。现在最大的不同是，散户获取信息的渠道非常多，所以他们的眼界和耳朵比他们80后、90后的前辈要开阔得多。

同时，互联网给散户投资者提供了一个聚集平台。

最大的风险是许多散户投资者选择有故事或高风险的股票。很容易把牛市的好运和自己的天赋混为一谈。一旦散户被暴跌吓到，他们很容易遭受严重损失。

例如，我以前认为日本散户投资者会在五年内重返市场，最多在日本资产泡沫破裂后十年，但事实是，从 1990 年到现在已经过去了 30 年，他们很多其中还没有回来。

所以我的猜测是散户投资者将继续作为一股力量存在，但恐怕它会逐渐远离 PlayStation 股票。

但是，归根结底，这是必须看到的信息共享网络的进步。

关于比特币

结论：比特币一直在寻找解决自身问题的方法，现在它刚刚找到了一个：美联储主席杰罗姆·鲍威尔及其极其宽松的货币政策。

Druckenmiller：其实早在五六年前，我就不止一次说过，一个比特币，甚至整个虚拟货币，其实就是一个解决方案。问题。

这些人想做什么？我们已经有了一种叫做美元的货币。

当比特币市场经历历史上的第一次飙升时，我记得它好像从 50 美元涨到了 17,000 美元。我当时完全惊呆了。当时我很想买，但是比特币的价格不断上涨，让我很不高兴。 - 我无法面对比特币价格上涨的事实，但我并没有真正投资。

总而言之一百个比特币怎么卖出去，比特币的价格从 50 美元涨到了 17,000 美元，让我觉得自己像个混蛋，但后来又跌回了 3,000 美元。

然后，发生了一些事情。

首先，我发现了比特币正在寻找解决方案的问题 - 。我们去年通过了《冠状病毒援助、救济和经济安全法》。此外，美联储主席鲍威尔几乎跨越了美联储行为准则中的各种红线。问题在于鲍威尔和其他央行行长的疯狂。本来我对纸币持怀疑态度，所以我持有一些黄金，他们所做的只是让人们更加怀疑。

另一件事是，早些时候，我与亿万富翁对冲基金投资人保罗琼斯通了电话。他说：“你知道吗，当比特币从 17,000 美元涨到 3,000 美元时，86% 的比特币持有者没有出售？”现在，我的眼睛很亮。这意味着比特币是一种供应有限的资产，其持有者中有 86% 是狂热和忠诚的。再加上央行的疯狂，我开始真的有了买比特币的念头。

几年后，去年春天，当比特币价格达到 6,000 美元时，我开始购买。这是因为我发现一些比特币支持者赚的钱比我多，他们实际上像对待黄金一样对待比特币。如果我不相信纸币，我也可以使用比特币作为价值储存手段。

当比特币价格为 6,200 美元时，我打算一次性投资 1 亿美元，但我花了两周时间以大约 6,500 美元的平均购买价格购买了 2,000 万美元。我当时觉得这很可笑。我花了两周时间买了 2000 万美元的比特币，我花了几秒钟才买了同样数量的黄金。这让我觉得有点傻，于是就不再买了，再想想，比特币的价格已经是36000美元了。

我提取本金并持有剩余的比特币。对我来说，这根本不是一项重大投资。我是一个 68 岁的老人，但是一旦大市场来袭，那些机构就开始介入。即使是像我这样的老人也很难适应现实。

我拥有一家名为 Palantir 的公司，该公司也宣布将开始接受比特币并可能投资于比特币。这种现象现在已经很普遍了。

已知比特币总量不会超过2100万，供应量是固定的。 （飞路）

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